Droht neue Finanzkrise durch US Subprime Autokredite?

Die Subprime Krise, die 2007/2008 in den Vereinigten Staaten ihren Anfang nahm und zur Weltwirtschaftskrise wuchs, hatte ihre Wurzeln in einer zu laxen Kreditvergabe und in zu riskanten Finanzdeals.

Man möchte meinen, dass die Lektion eine eindeutige war. Kreditnehmer müssen in der Lage sein, ihren Verpflichtungen nachzukommen. Sind sie es nicht, sollte das Darlehen nicht vergeben werden.

In den USA ist ein neuer Markt für Subprime Kreditgeschäfte entstanden. Ein oberflächlicher Blick auf die Lage verspricht eine Besserung, doch eine tiefere Analyse zerstreut diese Hoffnungen sofort wieder. Tatsache ist: es braut sich etwas zusammen.

UPDATE vom 12.04.2017

Die Datenreihen wurden anhand des FED Reports „Quarterly report on houshold debt and credit“ vom Februar 2017 und dem „Consumer Credit – G.19“ Report des Board of Governors of the Federal Reserve System vom 07. April 2017 geupdatet.

Neu hinzugekommen sind historischen Daten, auch zu den überfälligen Autokrediten in den USA, eine Zusammenfassung der statistischen Auswertungen sowie ein abschließendes Fazit und ein Ausblick auf die künftige Entwicklung.

ENDE UPDATE

Vor kurzem konnte jeder eine eigene Immobilie finanzieren

In den frühen 2000ern bekamen Menschen in den USA Immobilienkredite, bei denen es abzusehen war, dass sie durch die Kreditraten in ernste Schwierigkeiten kommen. An der Börse spottete man: „Jeder, der noch fühlbaren Puls habe, bekäme auch einen Kredit.“

Diese faulen bzw. sub-optimalen Kredite wurden in Paketen als Investment-Produkte mit hohem Zins und hohem Risiko verkauft. Man sprach von Subprime Krediten. Das ist die zynische Bezeichnung für Kredite, die nicht ganz das Prädikat „Premium“ verdient hatten.

Die ehrliche Übersetzung für „Subprime“ Kredite wäre Schrottkredite gewesen. Das Ende vom Lied kennen wir alle: Die Blase platzte.

Eigenheimbesitzer verloren ihr zuhause, Investmentfirmen brachen zusammen und zogen Banken auf der ganzen Welt mit sich in den Strudel. Selbst Volkswirtschaften kollabierten und Millionen Menschen verloren ihren Arbeitsplatz.

Deutsche Baufinanzierungen laufen schon immer eher konservativ ab. Sowohl Kreditgeber als auch Kreditnehmer scheuen davor zurück, eine riskante Finanzierung einzugehen. Das ist heute nicht anders als vor der Finanzkrise. Das Zinsniveau ist allerdings ein anderes.

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Heute gibt es Autokredite für jeden

Was sich jetzt jenseits des großen Teichs zusammenbraut, folgt ganz genau den gleichen Grundzügen, als hätte es die Finanzkrise nie gegeben. Schuld daran ist auch dieses Mal wieder die übersteigerte Abhängigkeit vom Konsum in Konjunktion mit zu laxen Regulierungen.

Anstatt die Menschen, die ohnehin schon am unteren Rand der Einkommensverteilung leben, vernünftig zu unterstützen, werden sie mit aggressiven Werbemaßnahmen zur Kreditaufnahme verführt. Offenbar unberührt von jeglichem staatlichen Eingreifen. Ein Werbespot dazu:

Auf Deutsch: Ihr aktuelles Auto ist Schrott, Ihr Job ist fragwürdig oder Sie hatten bereits zwei Pfändungen, eine Zwangsversteigerung und haben einen Offenbarungseid geleistet? Vollkommen egal, Sie bekommen den Kredit. „Come in today and drive away.“

Kredit trotz Bankrott-Erklärung

Der Anwalt Charles Juntikka aus New York ist spezialisiert auf Insolvenzrecht. Er präsentiert in einem kurzen Beitrag in Last Week Tonight mehrere Schreiben, die seine Mandanten erhalten hatten, nachdem sie offiziell ihren Bankrott eingeräumt hatten.

Es handelt sich dabei beispielsweise um einen vorgefertigten Scheck über 21.627 USD oder ein offiziell anmutendes Zertifikat. Beide Schreiben ermutigen die Empfänger nachhaltig dazu, hochverzinste Kredite aufzunehmen (4).

Ungeprüft Kredit für Jedermann an jeder Ecke

Sogenannte „Buy here – Pay here“-Händler (hier kaufen – hier bezahlen) liefern zum gebrauchten Wagen gleich die passende Finanzierung. Auch für Menschen, die an anderer Stelle keinen Kredit bekommen. Die Kreditzinsen liegen dabei durchschnittlich bei 19 Prozent und können bis zu 29 Prozent erreichen.

Der Anbieter Auto Masters begründet in einer Werbebotschaft, warum es für ihn möglich ist, trotz widriger Umstände einen Kredit zu vergeben (4):

1. Auto Masters ist selbst eine Bank, muss also den Antrag nicht an dritter Stelle einreichen
2. Man schenkt dem Credit-Score schlicht keine Beachtung

Das ist hochkritisch, speziell für Kreditnehmer mit schlechter Bonität. Erstens bezahlen sie einen Zinssatz, der sie mit Raten belastet, die sie häufig nicht durchhalten können. Zweitens sind diese Menschen oft in einer sehr schwierigen Lage und wissen nicht weiter, was sie zur leichten Beute macht.

John Oliver zitiert in seiner Show Quellen, die angeben, dass jeder dritte dieser Kredite platzt und das im Durchschnitt bereits nach sieben Monaten (siehe Video weiter unten).

In Deutschland sind die Regularien anders. Wer von den günstigen Zinsen für Autokredite profitieren möchte, muss sich das auch leisten können. Hier finden Sie heraus, wie günstig ein Autokredit für Sie wäre:

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Wie sieht der Autokredit Markt derzeit in den USA aus?

In den Staaten sind 86 Prozent der arbeitenden Bevölkerung auf ein Auto angewiesen (5). Grund dafür ist vor allem der teure Wohnraum in Ballungsgebieten, was die Menschen dazu zwingt in entlegene Vororte zu ziehen und größere Entfernungen zum Arbeitsplatz zurückzulegen.

Ein eigener Wagen ist häufig unumgänglich

Da der öffentliche Nahverkehr nur unzureichend ausgebaut zu sein scheint, setzen die meisten US-Arbeitnehmer auf das eigene Auto. Für sie ist der Verlust des Fahrzeugs eine erhebliche Bedrohung, da damit auch der Verlust des Arbeitsplatzes droht – Stichwort „hire and fire“.

Das Beispiel einer Amerikanerin zeigt, dass sie einen Bus, zwei Züge und noch einen Bus zur Arbeit nehmen muss. Im Ganzen dauert das 1,5 bis 2 Stunden. Der gleiche Weg ist mit dem Auto in einer Viertelstunde zu machen (4).

Das Volumen der Autokredite steigt beständig

Die Veröffentlichung der Federal Reserve Bank of New York (1) vom Februar 2017 beziffert das Volumen aller bestehenden Autokredite auf 1,157 Billionen USD. Das entspricht einem Anstieg um 22 Milliarden USD gegenüber dem vorherigen Quartal, gegenüber dem Vorjahreszeitraum sind es sogar 93 Milliarden USD mehr.

Bei vielen dieser Kredite sind die Raten bereits seit 90 Tagen oder mehr überfällig. Diese notleidenden Kredite machen ein Volumen von insgesamt 8,24 Milliarden USD aus.

Grüne Fläche: Volumen in Mrd. USD der Kredite, deren Ratenzahlungen mind. 30 überfällig sind
Violette Fläche: Volumen in Mrd. USD der Kredite, deren Ratenzahlungen mind. 90 überfällig sind

Autokredite werden von der Federal Reserve Bank of New York (1) wie folgt definiert:

Auto Loans are loans taken out to purchase a car, including Auto Bank loans provided by banking institutions (banks, credit unions, savings and loan associations), and Auto Finance loans, provided by automobile dealers and automobile financing companies.

Inkludiert werden also alle Gelder für Autos, die von Banken, Sparkassen, Autohändlern und spezialisierten Autofinanzierern vergeben werden.

Autokredite machen damit 9,2 Prozent der US Kreditwirtschaft aus. Die übrigen Kredite verteilen sich wie folgt:

• 67,4 Prozent – Immobilienkredite
• 10,4 Prozent – Studentenkredite
• 6,2 Prozent – Kreditkarten
• 3,8 Prozent – Dispokredite und Überziehungskredite
• 3,0 Prozent – Andere Kredite

(Quelle: FED Report, eigenen Berechnungen)

Etwa seit dem ersten Quartal 2011 steigt die Anzahl der eröffneten Konten für Autokredite stetig und liegt jetzt bei über 106 Millionen Konten. Setzen wir die Zahl ins Verhältnis zum Gesamtvolumen der Autokredite erfahren wir, dass der durchschnittliche noch offene Autokredit der US-Bürger bei knappen 10.900 USD liegt.

Die durchschnittliche Höhe eines neuen Autokredits bei Beantragung lag 2012 noch bei 25.341 USD. Die Kredite sollten im Schnitt 62 Monate laufen und wurden im Schnitt mit 4,6 Prozent verzinst.

Im letzten Quartal 2016 waren die Kredithöhe durchschnittlich auf 29.469 USD angestiegen, die Kredite wurden auf 67 Monate ausgelegt und kosteten im Schnitt 4,9 Prozent Zinsen (2).

Besorgniserregend dabei ist, dass sich die Zahl derer, die eine schlechte Bonität haben und trotzdem erfolgreich einen Autokredit beantragen, seit dem ersten Quartal 2010 mehr als verdoppelt wurde. Ebenso verhält es sich bei Kreditnehmern mit einer unterdurchschnittlichen Bonität.

Die Bonitäten werden dabei mittels des Credit Scores in 5 „Klassen“ geteilt (3), die wir hier der Übersichtlichkeit halber mit römischen Ziffern versehen:

Besonders interessant ist die Entwicklung seit 2007, kurz bevor die weltweite Finanzkrise ausbrach. So sehen die Zahlen im Detail aus:

Quelle: Federal Reserve Bank of New York, eigene Berechnungen

Anfang 2010 wurden knapp 30 Prozent der Autokredite an Personen mit wenig guter Bonität vergeben (schlechte plus eher schlechte Bonität). Im zweiten Quartal 2016 waren es bereits über 36 Prozent. Das entspricht einem Anstieg von 22,08 Prozent. Im vierten Quartal fiel dieser Wert deutlich auf 31,7 Prozent.

Das Neukreditvolumen dieser Gruppe beträgt 45 Mrd. USD und wurde damit seit dem Hoch aus dem zweiten Quartal 2016 (54,3 Mrd. USD) um über 9 Mrd. USD abgebaut. Dieser Abbau wird allerdings auch saisonale Bedingungen unterstützt.

Im Vergleich zum Vorjahreszeitraum verzeichnet sich ein Rückgang der Vergabe von riskanten bis sehr riskanten Kredite um 4,1 Milliarden US-Dollar.

Gelbe Linie: Summe der Kreditvolumen
Rote Linie: Kredite an Kunden mit schlechter Bonität
Grüne Linie: Kredite an Kunden mit unterdurchschnittlicher Bonität

Anteil der Autokredite für Verbraucher mit schlechter plus eher schlechter Bonität am Gesamtmarkt

Grüne Linie: Anteil der Autokredite für Verbraucher mit schlechter plus eher schlechter Bonität am Gesamtmarkt in Prozent

Gleichzeitig änderten sich die Werte für die Autokredite an Personen mit mindestens durchschnittlicher Bonität. Ihr Anteil in Q2 2016 am Gesamtmarkt betrug 63,56 Prozent, im vierten Quartal desselben Jahres waren es 68,31 Prozent (1).

Etwa 33,7 Millionen Amerikaner in Schwierigkeiten

Das wäre an und für sich keine negative Entwicklung per se. Nur bei der ersten Gruppe ist es eben deutlich wahrscheinlicher, dass der Kredit notleidend wird, d.h. dass der Kreditnehmer in Zahlungsverzug gerät. Genau diese Gruppe macht nun manchen Marktbeobachtern Sorgen.

Da etwa 100 Millionen laufende Autokreditkonten geführt werden und, wie obige Daten belegen, ein starkes Drittel dieser Kreditnehmer nur über eine bestenfalls ungenügende Bonität verfügen, muss man davon ausgehen, dass etwa 35 Millionen US-Bürger in (latenten) Schwierigkeiten stecken. Bei einer Bevölkerung von aktuell knapp 320 Million ist das mehr als jeder Zehnte.

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Warum boomt das Geschäft mit wackeligen Krediten?

Santander und GM Financial haben sich laut John Oliver verstärkt in diesem Subprime Markt breit gemacht. Skopos und Exeter haben sich sogar darauf spezialisiert. Doch wozu, wenn die Wahrscheinlichkeit hoch ist, dass der Kredit platzt?

Man folgt dem Beispiel aus der Mitte der 2000er Jahre. Schlechte Kredite werden gebündelt und als Investment an der Börse verkauft. Wir kennen die Konsequenzen, die solche Taktiken haben können.

Wo liegen die Wurzeln für dieses Geschäft?

Ironischer Weise lieferte die Finanzkrise und deren Folgen den Nährboden für den Subprime Autokreditmarkt: Die niedrigen Zinsen zwangen Finanzinstitute wie beispielsweise Pensionskassen, Investmentfonds und Versicherer nach Alternativen zu suchen.

Da für viele Amerikaner die Devise gilt: „Kein Auto, keine Arbeit“ würden sie eher das Essen mit Kreditkarte bezahlen oder eine Mietzahlung in Rückstand geraten, bevor sie den Autokredit nicht bedienen, so die Zeit Online in ihrem Artikel (5).

Wenn ein so starker Wille bzw. eine so zwingende Notwendigkeit besteht, den Kredit zu bedienen, dann ist das ein verlockender Sachverhalt für Kreditgeber.

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Worin liegt die Gefahr einer Autokreditblase in den USA?

Um die Bedenken zu mäßigen: Im Vergleich zu den Immobilienkrediten sehen wir bei den Autofinanzierungen einen deutlich kleineren Finanzmarkt. Daher wären auch die Folgen einer platzenden Finanzblase in diesem Sektor lange nicht so gravierend.

Wie dem auch sei, es hängt ein Rattenschwanz an dem Problem. Es ist nicht einfach nur ein Auto, das im Ernstfall dem einzelnen Kreditnehmer nicht mehr zur Verfügung steht, weil es gepfändet wurde. Es handelt sich um fast 2 Millionen Einzelfälle.

Es wurden im letzten Quartal 2016 Autokredite mit einem Volumen von 45 Mrd. USD von Menschen mit schlechter oder eher schlechter Bonität aufgenommen (Credit Score <620 bis 659, (3)).

Bei einem durchschnittlichen Autokreditvolumen von etwa 29.500 USD ergeben sich daraus 1,53 Millionen Einzelverträge. Und das bedeutet 1,53 Millionen Schicksale, an denen Existenzen, Jobs und Familien hängen.

 

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Die Kettenreaktion einer Subprime-Krise

Das ist aber noch nicht das Ende vom Lied. Noch lange nicht.

Die Autofinanzierer, vom kleinen Autohändler oder Kreditgeber bis hin zur etablierten Bank müssen gescheiterte Kredite verkraften (beispielsweise ist die Santander groß in dem Geschäft unterwegs (4)).

Im Einzelfall wird das Auto verkauft und die Forderung auf diese Weise befriedigt. Wird der Markt aber plötzlich von 1,53 Millionen Fahrzeugen geflutet gehen nicht nur die Preise mit einem Schlag in den Keller. Die Kreditgeber bleiben ab einem gewissen Punkt schlicht auf ihren beschlagnahmten Kreditsicherheiten sitzen.

Einigen bleibt dann nicht viel mehr übrig als selbst in die Insolvenz zu gehen. Kreditinstitute, vom kleinen bis zum großen, sind miteinander verflochten. Fällt einer, zerrt das an der Standhaftigkeit der anderen. Denn sie refinanzieren sich über günstigere Kredite bei anderen Banken, die dann ebenfalls schwer zu bedienen sind. Das ist wohl eine der Hauptlehren aus der vergangenen Weltwirtschaftskrise.

Der Ruck im System bei einer Subprime Autokredit Krise würde wohl nicht so heftig werden, wie bei den geplatzten Immobilienkrediten, aber wir sind ja auch noch nicht fertig mit der Schwarzmalerei.

Die Krise zieht Kreise

Werden 1,53 Millionen Fahrzeuge auf den US Markt geworfen und das in relativ kurzer Zeit, wird der Markt sehr schnell gesättigt und die Preise verfallen. Auch normale Autohändler, die nicht oder nur indirekt ins Kreditgeschäft verstrickt sind, fangen an zu schwimmen und werden reihenweise untergehen, da ihnen der Absatzmarkt wegbricht.

In der logischen Konsequenz werden die Hersteller der Fahrzeuge einen Einbruch des heimischen Marktes verspüren. Die ausländischen Märkte werden einen so drastischen Niedergang der Absatzzahlen nicht auffangen können. Die Folgen sind Kurzarbeit und Entlassungen.

Stichwort Arbeitslosigkeit. Wir haben oben gelesen, dass 86 Prozent der US Amerikaner mit dem Auto zur Arbeit fahren. Im Umkehrschluss: Wird ihnen das Auto weggenommen, kommen sie vielleicht nicht zur Arbeit, oder müssen zumindest wesentlich mehr Stress auf sich nehmen.

In der Folge wird das zu vielen Arbeitsplatzverlusten führen, denn die Arbeitsgesetze in den USA sind wesentlich lockerer als hierzulande. Hire and fire, heißt es dort. Ist der Arbeitnehmer müder, gestresster oder unpünktlich, kann er seine Sachen packen.

Dass die Automobilhersteller zu kämpfen haben wird diese Situation noch verschärfen. Sie zählen zu den Schwergewichten unter den heimischen Wirtschaftsmächten, ganz analog zum deutschen Markt. Leiden Sie, bekommt der US Arbeitsmarkt einen spürbaren Dämpfer.

Weiteres Öl in dieses Feuer gießen die Automobilzulieferer, die in den selben Schuhen gehen werden. Auch ihnen brechen die Absatzzahlen weg, da die Kunden schlicht weniger Teile brauchen.

Wird der Arbeitsmarkt der weltgrößten Volkswirtschaft nachhaltig erschüttert, fallen Steuereinnahmen weg bei gleichzeitig steigenden Sozialausgaben. Die gesamte Volkswirtschaft ist damit betroffen.

Zusammenfassung der Statistiken

Seit Mitte 2012 steigt das Volumen der Kredite, bei denen die Ratenzahlungen mindestens 30 oder mindestens 90 Tage überfällig sind. Bei Krediten mit einem Volumen von 23 Milliarden USD stehen seit mind. 30 Tagen die Raten aus. Darin enthalten sind über 8 Milliarden USD, bei denen die Raten bereits seit über 90 Tagen fällig sind.

Im zweiten halben Jahr 2016 konnte die Zahl der Kreditvergaben an Personen mit suboptimaler Bonität um neun Milliarden USD reduziert werden. Die historische Entwicklung zeigt aber, dass die Kreditvergabe grob einer Sinuskurve folgt. Die Reduzierung der kritischen Finanzierungen ist vermutlich weniger einem Umdenken, als vielmehr saisonalen Bedingungen zu verdanken.

Der längere Trend zeigt insgesamt eine unvorteilhafte Entwicklung. Die Volumina der notleidenden Kredite steigen, ebenso wie die tendenzielle Vergabe von Krediten an Personen mit schlechter oder eher schlechter Bonität.

Ein Lichtschimmer am Horizont bietet der prozentuale Anteil der Subprime Autokredite am Gesamtmarkt. Waren es bei der Betrachtung im Herbst 2016 noch 36,4 Prozent, kann bei der aktuellen Betrachtung ein Wert von 31,7 Prozent berechnet werden. Das entspricht einer Reduzierung von etwa 12,9 Prozent im zweiten halben Jahr 2016.

Im Vergleich zum Q4 2007 wurden im Q4 2016 satte 43,6 Prozent mehr Autofinanzierungen ausgegeben. Im Q4 2016 betrug der Anteil an schlechten plus eher schlechten Bonitäten „nur“ 31,7 Prozent des gesamten Neuvolumens. Im Q4 2007, unmittelbar vor der Finanzkrise, waren es noch 41 Prozent.

Es gibt Stimmen in den Medien, die betonen, dass im Q4 2007 Personen mit ungenügender Bonität Kredite mit einem Volumen von 40,5 Mrd. USD aufgenommen haben. Das war unmittelbar vor der Wirtschaftskrise. Mittlerweile ist dieses Volumen sogar noch größer und liegt bei 45 Mrd. USD. Aus diesem Grund klingeln für diese Stimmen die Alarmglocken.

Unter dem Strich steht ein höheres Volumen an ausfallgefährdeten Krediten und gleichzeitig eine Reduzierung dieser Finanzierungen in Proportion zum Gesamtvolumen.

Fazit und Ausblick

Um die Frage nach dem Wohl oder Wehe der aktuellen Situation um die Autokreditvergabe in den USA zu beantworten, muss die Frage nach dem Worst-Case gestellt werden. Dieser wäre ein massenhafter Ausfall der schlechten Kredite.

Da die Banken den Anteil an suboptimalen Finanzierungen in ihren Büchern zumindest prozentual gesenkt haben, könnte man von einer Verschiebung des Risikopotentials sprechen. Die Summe der Finanzierungen ist heute weniger risikobehaftet als kurz vor der Finanzkrise im Q4 2007. Das ist ohne Frage ein Pluspunkt.

Gleichzeitig stieg das Gesamtvolumen der riskanten Finanzierungen aber auf 45 Mrd. USD an. Das allein ist schon kein Pappenstiel. Zusätzlich kann – dem Trend folgend – davon ausgegangen werden, dass für die Quartale 1 und 2 in 2017 die Kreditvergabe sprunghaft ansteigen wird.

Zurück zum Worst-Case: Massenhafte Kreditausfälle. Die Autos können nicht mehr als Sicherheit verwertet werden, da es zu einem Massenverkauf kommt und der Markt überschwemmt wird.

Um die ausstehenden Gelder einzutreiben, müssen die Banken an einer Stelle ansetzen, an der noch etwas zu holen ist. Das bedeutet unter Umständen auch die Fälligstellung der Kredite, die eigentlich hervorragend laufen. In diesem Szenario kämen gut situierte Kreditnehmer unverschuldet unter die Räder.

Wichtig für die Kreditgeber in Amerika ist eine solide Finanzdecke, um die solventen Kreditnehmer zu schützen. Gleichzeitig sollten sie das Gesamtvolumen der Subprime Kredite zurückfahren und den prozentualen Anteil weiter senken.

Denn nach wie vor gilt ein grundlegendes Prinzip mit dem Gewicht eines Naturgesetzes: Je mehr Profit gemacht werden soll, desto höher werden die Risiken, die dazu eingegangen werden.

Es steht völlig außer Frage, dass sich Entscheider finden werden, die maximale Risiken eingehen um die Profite zu maximieren. Schließlich zocken sie nicht mit ihrem eigenen Geld und werden womöglich auch nicht zur Verantwortung gezogen.

Mit der geplanten Deregulierung des Finanzmarktes durch den Präsidenten Trump scheint eine staatliche Zügelung des Marktes vom Tisch zu sein. Es steht zu befürchten, dass dann Profitinteressen das vernünftige Wirtschaften wieder ausblenden.

Ja, es braut sich tatsächlich wieder etwas zusammen in Amerika. Welche Wellen aus diesen Entwicklungen über den großen Teich zu uns schwappen, kann nicht mit Sicherheit gesagt werden. Einen positiven Einfluss auf unsere Wirtschaft werden sie aber mit Sicherheit nicht mit sich bringen.

Autor: Marc Opitz

 

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Quellen und weiterführende Information

(1)  Federal Reserve Bank of New York – Household debt and credit report
(2) Federal Reserve System (USA) – Consumer Credit G.19 vom 07. April 2017
(3) Federal Reserve Bank of New York: „Credit score is the Equifax Risk Score 3.0. It was developed by Equifax and predicts the likelihood of a consumer becoming seriously delinquent (90+ days past due).  The core ranges from 280-850, with a higher score being viewed as a better risk than someone with a lower score.“
(4) Youtube – Auto Lending: Last Week Tonight with John Oliver (HBO)
(5) Zeit Online – Angst vor der US-Autoblase